一、國際要聞摘要

場外因素

美股: 上周週五美股主要指數收盤漲跌互見。投資人持續關注美國是否正式涉入以伊衝突、晶片類股走弱。原油: 上週五國際原油期貨價收跌，結束連日漲勢。雖然中東地緣政治風險依然緊張，但美國對伊朗實施新一輪制裁，提升了市場對談判解決方案的希望。終場，紐約NYMEX-7月輕質原油期貨下跌0.21美元 (0.28%)，報每桶74.93美元，倫敦ICE-8月布蘭特原油期貨下跌1.84美元 (2.33%)至每桶77.01美元。黃金:上週五紐約期金回跌近2%，因美國總統川普將在未來兩周內決定美國是否介入以色列與伊朗之間的空中戰爭，此提高跟伊朗進行談判的可能，導致市場對黃金避險需求降溫。終場8月黃金跌22.40美元，報3385.70美元。

穀物期貨

上週五芝加哥CBOT穀物市場全面收跌，因美國中西部大部分種植區天氣良好，有利作物生長。終場7月玉米跌4.75美分至每英鬥428.75美分，7月黃豆跌6.75美分至每英鬥1068美分，7月小麥跌6.5美分至每英鬥567.75美分。

二、國際期貨行情分析

玉米

截至2025年6月20日當周，CBOT玉米7月期貨下跌，主要因美國中西部天氣良好，有利作物生長狀況，且巴西二季玉米收穫上市。但國際原油大漲，鄰池小麥飆升，限制玉米跌幅。

黃豆

截至2025年6月20日當周，CBOT黃豆7月期貨下跌，美國種植地區天氣有利作物好，多頭獲利了結。

航運指數

不確定因素多，上週五BDI指數續軟1.3%；因西非鋁土礦不確定因素增多，且遠程礦航線運力供給過剩，令海岬型船運價持續減少，另方面雖糧食貨盤表現平穩，但煤炭運輸需求偏弱，故巴拿馬型船市場亦弱，終場波羅的海乾散貨BDI指數續軟1.3%；其中最新報價BDI指數下跌17點，收作1299點，跌幅1.3%；BCI指數下跌43點，收作1709點，跌幅2.5%；BPI指數下跌10點，收作1353點，跌幅0.7%；BSI指數上漲1點，收作969點，漲幅0.1%。

三、國內現貨行情分析

玉米

玉米部分：期貨部分於這一周整體而言可以說是震盪的格局為主，目前利空主因是受到南美的豐收可期，但還是有些利多，就是黑海部分因為俄、烏狀況惡化，市場擔憂未來裝貨會有問題，阿玉的產區也有暴雨，造成市場懷疑供給和需求可能再度失衡，因此7月期貨重新取得支撐，另外某些層面來說還是延續川普的關稅政策影響所造成的衝擊，因此預計後續的重點除了需求面的狀況外還是要多考慮新的供給面，至今中國和歐洲都應該仍會轉往南美去進行採購，美國黃豆接下來要如何去化高庫存變成大哉問，美國和中國展開第二次磋商，川、習也終於通了電話，只不過磋商後的狀況也只有達成以後每月會定期協商，其餘並無有效的內容，市場在此影響下除股市外，黃豆期貨也重新因此取得支撐，後續變動仍需要持續觀察，接下來這兩國的動作，對海運和日常需求將會產生更大的影響，由於7裝已經轉為南美，後續估計也將是南美的天下，所以單就玉米而言，市場的氛圍可以確定隨時可能又再次反轉，而基金的空頭口數部位已經回升到260000口，若天氣又有變，也不排除隨時可能會再次反轉，畢竟隨時都有可能面對利空出盡的狀況，接下來就要看基金後續的方向，未來要持續加碼或是減碼到多少，中東部份，焦點重新回到以、伊，伊朗核設施遭到以色列轟炸，隨之伊朗也進行反擊，目前以色列會不會再回擊尚未可知，而伊朗會否封鎖時由海運，也要關查，但已造成油價和金價的上揚，對於中東局勢是否會產生新的變化可以拭目以待，畢竟此次攻擊勢必影響油價的變化需要注意，而俄、烏戰爭部分，自從烏克蘭偷襲俄國空軍基地，普丁就下令回擊，相信夏季攻勢也將展開，烏克蘭是否能挺住此波攻擊，將影響和談的進程，相信若烏克蘭戰事陷於更加不利的情況時，也將是這場打了三年的戰爭要收尾的時候，後續俄、烏戰場進程恐怕會越變越快，就看澤倫斯基最終會如何選擇，另外美國的聯準會已經表明，還是會依照通膨的變化決定要調整降息亦或是升息的碼數，川普也將提名新的聯準會主席，後續會否有影子主席干擾決策，就要看川普的意志最終影響到底有多大，美國和中國都在競爭資本流向，相信未來聯準會的所有動作都將被放大看待，同時中、美兩強對於資金的拉鋸相信後續會更加劇烈，這兩國的動作都將會影響到經融市場後續的變化。國內目前兩港的狀況船隻還是陸續靠港中，出倉速度並不慢，但由於台幣強升，造成後續成本大幅變動，不論散裝或是貨櫃都是一樣，現貨市場客戶目前完全不動，因此不排除後面的市場價格會有新的波動，國內現貨價格現階段在7.55-7.6元左右的價位，接下來未來現貨價格的走勢主要就是要看供需，我們可以持續觀察美國裝船狀況的後續變化。

黃豆

國內方面：由於國內到港貨量充足，現階段需求買氣很差，現貨市場價格受到買氣清淡而下滑，豬的疫情未解，從豬價來到96-98元左右震盪便可以看出端倪，油廠雖堅持但仍不敵市場交易安靜，同時之前買的進口豆粉也陸續到港，造成出貨不佳，黃豆期貨近期上揚來到1055N左右的價位盤整，接下來就要看黃豆的期貨在庫存確定偏高下後續會如何變化，同時進口豆粉也恢復競爭優勢，對國內豆粉勢必會有一定的影響，同時國內現階段的需求疲弱問題無法解決，現貨價格的走勢也變得很不確定，本周油廠對於價格還是堅持，雖然需求偏弱，南部歲修已經結束，接下來就要換中部下周的歲修，豆粉價格還是緩跌，目前價格在11.2-11.3左右成交，至於後續還會如何變化，最終的關鍵還是要看油廠的態度，沙拉油的部分國內有偏軟跡象，會否因此改變國內的豆粉價格也不是沒有可能，國內油的參考價格有下修來到22.5-22.8元左右的價位，油廠庫存的壓力也還沒有太明顯，同時中部油廠也不斷地對豆粉進行出口，設法減輕國內因油造成粉的壓力，要知道油價後續的變化對於國內豆粉的價格還是有著關鍵的影響，會牽動整個油粉的翹翹板，國際油價最近棕梠油又有往下的跡象，需要注意，國內的油粉也許又會整個變盤，另外若想要了解後續價格的趨勢，我們還是可以用進口豆粉的價格去做一個參考判斷點，我們都知道國內的豆粉生態有些特殊，進口豆粉的價格會有效牽動國內價格，如前述目前進口豆粉是沒有什麼競爭優勢，因此油廠要堅持上拉價格將會無制約的往上反映直至貼近進口價，但後續會否有新的黑天鵝出現改變市況沒有人可以知道，畢竟神仙難料五榖價，而南部油廠對於豆粉的價格一路以來都是相對堅持，後續若是重置成本持續墊高，不排除現貨價格將會有機會反彈往上揚，因此提醒實需者不宜過度看空，我們應該是要密切留意期貨後續的變化，以及南美與北美的黃豆裝船是否順利，最主要仍是紅海現階段的通行狀況，假設整體到貨依然不穩，也很可能造成國內的供需失序，相對國內油、粉而言也將會是一個很大的炒作議題。

玉米酒糟

國外部分，酒糟7月船期開出的美金報價依然沒有太大波動，估計未來船運還是會成為酒糟價格變動的主要問題，中、美貿易戰下，目前中、美方協議有可能再產生變數，因為美國認為中方對於之前商議內容執行有問題，估計應該是稀土的出口始終延緩所致，川、習通話後，美、中展開的第二次會談仍然沒有明顯的協議，主要進展就是能夠定期進行開會，但中間談的好壞，川普會否再有其他想法都未可知，若後續再產生新的變數，相信對市場又會是一個衝擊，因此未來會如何變化還是要持續觀察後面的協商進度，不過目前就還是兩個大國的博奕，川普的政策隨時在轉變，讓人無法信賴，接下來的變化，市場只能說是還摸不著頭緒，回到基本面來看，整體來說目前國內的豆粉雖然油廠在極力支撐，但價格依然還是往下，畢竟國內棕梠油和沙拉油都是往下修正中，未來能否如油廠的設定，價格有望翻轉上揚還有待觀察，酒糟價格現下也開始向下修正，希望後續飼料廠能夠維持配方穩定不去減少使用量，而國外酒精的利潤狀況也受油價下跌影響開始減少獲利，因此酒精廠後續的動作也值得觀察，水產還未出來，水產出來後的變化也可以觀察，上週玉米期貨整體而言尚沖下洗，最終以442N的價格做收，主要是阿根廷少雨改善，同時黑海穀物出口有所疑慮所致，但由於巴西豐收可期，因此期貨價格有開始震盪，同時現階段不論是阿根廷還是巴西貨幣都還是走貶，貨幣貶將會是有利於出口這一點是不變的，但這些消息市場還是處在觀察中，巴西農民之前因為酒精利潤轉差而對出口意願不強，目前酒精利潤狀況依然不錯，加上中美貿易戰，南美的出口數量應該有限，持續下去相信遲早也會對期貨產生一定的影響，川普還是持續要求聯準會降息，但聯準會考量到關稅的影響，並未如川普指示進行執行，不過美國法官對於川普的關稅政策裁定是違法，或許未來關稅問題解除，聯準會就會有不一樣的想法出現，市場目前評估，還是6月後才有降息的機會，因此聯準會的動作將是未來觀察的關鍵，大家都在觀察美國的後續，川普也將公布鮑爾的繼任人選，市場在猜到時就會有 一個聯準會的影子主席，會跟著去影響決策，所以接下來各國利率的走勢還是值得注意，我們也將注意後續的酒糟報價是否會跟著有所波動，據了解，國外基本面船運訊息至今也沒有太大改變，目前貨櫃海運部分的運費有開始回跌震盪，須從後續開標的散裝船價去逐步了解，這一點大家可以加以注意觀察，世界的總體庫存是充足，因此後續期貨會否再有機會進行一次豬羊變色，也不是完全沒有可能，實需者要特別小心，中東的戰局目前又回到以色列和伊朗，以色列攻擊了伊朗的核電設施，伊朗也快速回擊，只能希望伊朗不要封鎖海運，這樣對油價的平穩財不會造更大影響，以色列和伊朗後續的變化會否對中東產生新的變局大家可以拭目以待，看看會後續對油價波動會有什麼新的影響發生，此部分我們還是會隨時關注，至於俄、烏戰事，目前看起來就是邊打邊談，烏克蘭偷襲俄國號稱是極大的勝利，此部分俄國也接連做出報復性反擊，普丁表示要烏克蘭為此付出相對代價，相信這兩國不打到最後一刻將不會有任何一方妥協，俄、烏間對於停火沒有任何共識，因此看起來還是需要一段時間的混戰，希望烏克蘭的整體國力可以支撐得下去，大家也只能靜觀其變，國際局勢至今依然一片混亂，現階段國外酒糟報價大約是維持在232-236元左右的價格波動，近期美元指數不弱反強，台幣兌美元強升值到29.6元左右的價位，台灣央行似乎沒有明顯阻升，未來出口業者的壓力相信不小，央行該要如何調控整體匯率也將是觀察的焦點，不過由於經濟數字不佳，亞洲貨幣接下來續貶值的可能性非常大，這將影響台幣最終走勢，對於進口商來說呈現不利的狀態，要知道川普本身就是一個最大的變數，大家可以密切觀察留意，後續期貨還是可能會隨著天氣改變及需求轉向有更劇烈的震動變化，實需者要特別小心， 2025年的開局，整個世界經濟狀況還是受到地緣衝突影響，供應鏈不順，多數經濟體都呈現衰退的狀況當中，歐、美、中三個大經濟體各有各的問題，也將彼此牽動市場變化，建議在局勢未明前還是須謹慎面對為佳。 黃豆期貨因南美的天氣來到1071N的價位，整體是受到需求不佳的影響以及南美順利的衝擊，但黃豆的國際市場需求還是很弱，整體來說，黃豆庫存也還是偏多的狀態不變，若需求持續無法出來，期貨和玉米的價比又過大，後續走勢可能就取決於耕種面積的變化，我們對此也會密切觀察，國際市場由於並不缺貨，因此依然維持偏空的看法不變，反觀國內現階段需求仍不佳，南部油廠對於價格也相對堅持，但國內豬價持續盤在96-98元，代表目前豬隻緊缺，畜產不佳，水產也不盡理想，未來會否持續處於需求不振的狀況拖累價格還要觀察，因此我們最終還是就只有藉著評估國內現貨價格和進口豆粉的價比做為趨勢變化參考，現下國內豆粉現貨的價格成交在11.15-11.25元左右的價格，後續會否繼續有機會往上推大家可以看6月底後的變化，畢竟目前還加入了台幣強升的影響，南部油廠目前已在停機歲修，接下來就是中部油廠也將更近，是否是為了支撐價格，就看各家各自要怎麼解讀，但現階段的期貨上揚，客戶還是持續維持觀望，這樣能否順利上拉真的變成不可預測，進口豆粉目前雖也沒有利基，但對於未來國內的豆粉走勢，市場多還是以悲觀為主。酒糟部分除了要看供需，還有替代價比問題，後續國內豆粉價格若無法有效拉高反應，國內供應商到櫃量受到價比影響買的也不多，就會重演如之前所報告，酒糟將嚴重不足，如現今各家都有減少採購，貨櫃運輸一有狀況，就會如現今發生的問題飼料廠開始出來追貨，6月下的到港狀況若是更不穩定，現貨行情將會有強烈的支撐，因此建議實需者勿必要留心酒糟的庫存，以及後續貨櫃到港的時間與庫存，假若後續豆粉行情有快速上揚的機會，酒糟恐怕又會重新會成為主力替代品向，在如今行情詭譎的情況下最好都要以安全庫存為優先考量為佳!!!

四、散裝海運指數(2025/6/20)

1、波羅的海乾散裝型指數(BDI)：1689
2、海岬型指數(BCI)：2879
3、巴拿馬極限型指數(BPI)：1350
4、輕便極限型指數(BSI)：973

*註：本行情分析僅供參考，買賣決策仍須自我研判，本公司不承擔任何法律責任。